中國電視購物和網絡購物的規模呈現快速增長的趨勢。

電視購物是電視行業、企業和消費者三贏的營銷傳播模式?！敖チ睢钡某霈F對傳統電視購物造成了致命的打擊?？梢哉f，“禁播令”的發布是電視購物行業的一個分水嶺，家庭電視購物的增長將真正讓電視購物進入一個黃金期。

自2012年以來，中國網購市場逐漸進入成熟階段。從市場結構來看，網購市場份額繼續增長，占比22.2%，達到6280億。

技術驅動各種渠道邊界打破，多屏互動催生新媒體零售業態。

從2013年初至今，隨著互聯網技術和通信技術的不斷升級，智能手機的普及，社交娛樂、體驗分享等因素對消費者購物的影響，智能電視、電腦、智能手機之間出現了互動趨勢，打破了各種銷售渠道之間的界限。大數據和云計算的廣泛應用，使得整合傳播和整合營銷成為可能。行業“跨屏”的大趨勢將給電視購物帶來新的發展形態。

在市場競爭中有一定優勢。

公司從電視購物起步，逐步發展成為集電視購物、網絡購物、出境購物為一體的三屏互動整合營銷平臺，并在行業內率先提出媒體零售的概念，踐行這一全新的電子商務模式。

與電視購物起家的電商企業相比，公司具有先發優勢和創新優勢，積累了龐大的會員基礎，樹立了具有強大市場號召力的品牌形象，形成了核心競爭力，確立了市場領先地位。與其他電商相比，公司憑借媒體創意、制作和傳播能力，整合了電視、電商和移動終端的營銷，未來有望實現新的發展模式。

投資建議:

預計未來三年公司歸屬于母公司的凈利潤年復合增長率將達到29.08%。目前股價2013-2016年的市盈率分別為28.30、24.68、17.49、13.16倍。預計未來半年2014年動態市盈率將達到60-72倍，合理估值為31.72-38.07元/股。因此，未來六個月首次將公司評級為“增持”投資。

青島雙星:全年業績翻番，期待國企改革提速。

類別:公司研究機構:浙商證券股份有限公司研究員:龔超日期:2015年1月22日。

公司2014年業績翻番，預計2015年國企改革加速。

事件:青島雙星發布2014年業績預告，預計全年實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5535-6088萬元，同比增長100%-120%。

點評:公司全年凈利潤略低于我們的預期(3%-12%)。我們認為成本控制和毛利率提升仍有很大空間。第四季度凈利潤1427-1980萬元，環比增長-7.3%-28.7%。2014年是公司轉型升級的元年。在新管理層的積極推動下，青島雙星輪胎產品檔次得到提升，毛利率較上月提升約兩個點，凈利潤達到6000萬左右，徹底扭轉了長期微利的不利局面。

展望2015年，我們預計天然橡膠價格將維持在低位，公司將以搬遷為契機加快生產線改造，輪胎產品的檔次和盈利能力仍有一倍以上的提升空間。2015年底將投產200萬套綠色全鋼輪胎。

我們認為，青島市委積極推進混合所有制的實施，為公司治理結構的進一步完善帶來了契機。2013年12月，青島市委審議通過《中共青島市委關于貫徹落實黨的十八屆三中全會精神的意見》:“通過戰略合作、國有資本減持、股權激勵等方式，支持國有資本、集體資本、非公有資本交叉持股、融合發展”，“推進市屬國有企業開放式重組，廣泛引入各類資本參與重組改制，市屬直屬企業到2016年底基本實現混合所有制".公司有望成為青島國企改革的排頭兵，治理水平和管理效率將進一步提升。

盈利預測和估值。

預計公司14-16年eps分別為0.09、0.23、0.41元，動態PE分別為67、26、15倍。公司轉型升級面臨國企改革和輪胎行業升級的重大機遇，業績提升空間較大，維持“買入”評級。

海南海藥:增資重慶亞德科技，布局醫療信息化。

類別:公司研究機構:華融證券股份有限公司研究員:張可然日期:2015年1月22日

事件:2015年1月22日，宣布重慶亞德科技增資參股醫療信息企業。

亞德科技是一家專注于教育和醫療的綜合信息解決方案提供商。

重慶亞德科技有限公司成立于1999年，長期專注于信息化整體解決方案。自2008年以來，專注于教育和醫療，推出了面向教育行業的云服務和移動互聯網的數字校園整體解決方案。在醫療健康行業，推出區域健康云服務解決方案，基于分時系統預約診療解決方案。2011年，“萬事通”和雅德的預約平臺軟件同時獲得中國十大創新軟件產品。

亞德科技正在籌備IPO。

2008年公司改制后，正在為創業板IPO做準備。截至目前，公司已完成三年輔導期。公開資料顯示，2012年營業收入2.05億元，凈利潤1883萬元。2013年預計營業收入3億元，同比增長50%。

海南海藥投資亞德科技，布局醫療信息化。

海南海藥通過增資亞德科技實現了對醫療信息企業的參股。預計增資不超過3，000萬元，以自有資金出資，有利于公司開展醫療信息化建設，布局互聯網醫療產業，服務公司后續發展。

投資策略

我們維持之前的預測，2014-2016年每股收益分別為0.39元、0.57元、0.88元，分別對應46倍、32倍、20倍PE，繼續給予“推薦”評級。

風險警告

生物醫學研究進展緩慢；化工原料及中間體價格波動較大；中成藥降價等。

安百里股份:剝離虧損資產，表現出改善業績的意愿。

類別:公司研究機構:群益證券(香港)有限公司研究員:張路日期:2015年1月22日

公司擬向本集團出售好美家裝飾建材90%的股權。此前，本公司與中山冬兒路房地產及本集團持有的聯華超市14%的股權及上海三聯40%的股權進行了資產置換。而公司與集團之間不斷的資產置換和出售，顯示了集團改善上市公司業績的意愿。公司資產價值高，分紅回報率穩定，維持買入評級。

向集團轉讓資產:公司公告擬向安百里集團轉讓好美家裝飾建材有限公司90%股權，轉讓價格為4.5億元，增資2.4億元，為公司稅前出資2.2億元。好美家經營一家裝修建材連鎖超市，受房產成交量影響，近期經營狀況不太理想。目前有29家門店。2012-2014年1-11月營業收入分別為6.67億元、6億元、5億元，凈虧損分別為5366元、732元、3905萬元。出售完成后，預計將減少公司2015年虧損3500萬元。

與集團進行資產置換:此前，公司以安百里集團持有的上海三聯有限公司40%的股權置換控股子公司聯華超市14%的股權及位于中山市冬兒路8巷3號的房產，將增加公司凈利潤2500萬元。

盈利預測:預計公司2014年、2015年實現凈利潤10.17億元、12.68億元，同比下降1.7%，同比上升24.5%?？鄢顿Y收益影響后，主營業務凈利潤下降1.7%，增長9.4%，每股收益為0.584元和0.647元。公司的股價將是a股PE的27.9倍和22.1倍，b股PE的股價將是17。公司和集團之間最近持續的資產置換和出售表明，集團有強烈的愿望改善上市公司的業績。公司資產價值高，股息率穩定，未來有望受益于國資改革和迪士尼開放維持買入的投資建議。

通化東寶:年報預增。

類別:公司研究機構:華融證券股份有限公司研究員:張可然日期:2015年1月22日

事件:

2015年1月22日，宣布2014年度歸屬于上市公司的凈利潤同比增長50-60%。

基層胰島素用量明顯增加。

2014年第三季度，公司胰島素增速保持在20-30%，我們預計全年增速為20-30%?！捌压ⅰ庇媱澝磕甓枷穹N子一樣在基層播下，滲透效應開始顯現。隨著公司的適度營銷推廣，基層接受度提高，覆蓋人群增加，選擇二代胰島素作為基本藥物，提高了患者就診率。

控股子公司環保建材和永健藥業扭虧。

2013年年報顯示，控股子公司環保建材凈利潤虧損1019.5萬元，永健藥業凈利潤虧損157.5萬元。2014年我們預計環保建材將減虧，永健藥業將扭虧為盈?？傊粫偾治g公司主營業務的利潤。

降低銷售費用率，提高盈利能力。

公司銷售費用率2013年為36.11%，2014年第三季度降至32.12%。預計全年銷售費用率在30%左右，較2013年下降6個百分點。在毛利率不變的情況下，凈利率大幅提升，公司盈利能力增強。

投資策略

我們繼續維持之前的預測，2014-2016年每股收益分別為0.28元、0.35元、0.41元，分別對應60倍、47倍、40倍的PE。公司PE估值高于醫藥行業整體估值。鑒于公司在國內糖尿病胰島素領域的領先地位以及第三代胰島素的有序研發，我們繼續給予公司“推薦”評級。

風險提示第三代胰島素申請比預期慢，胰島素推廣速度慢，產品質量風險。

永高股份:五水共治，油價下跌推動業績回升。

類別:公司研究機構:宏源證券股份有限公司研究員:顧、日期:2015年1月22日。

本公司是一家以PVC為主導的塑料管供應商。公司抓住管網建設的東風，加大渠道投入，利用自身技術優勢，實現了PVC-U、PP-R、pe、PE-RT、CPVC五大類產品的協同發展。

2015年管材需求平穩，市政管網和家裝領域將迎來上升期。①公司是浙江五河共治的核心受益者，未來三年五河共治收入有望保持50%以上的增速。(2)隨著中國農村消費結構的升級，家裝O2O平臺的興起，管材家裝市場將進一步增加。(3)雖然近年來房地產投資增速放緩，但市場集中度穩步提升，CR4連續三年超過7%，利好龍頭管企。并且公司成立了房地產事業部，在開發新客戶、加強市場開發的同時，與大型房地產開發商結盟。④公司充分發揮華東地區的整體效應， 華東管道營銷中心的資源整合優勢日益明顯，建立了多層次的銷售網絡體系，渠道分銷約占50%，實現了產品的快速分流。綜合來看，未來三年公司收入增速將維持在15-20%。

公司主要產品成本下降，有望迎來新一輪業績增長。公司主要產品為PVC、PPR和PE管材管件，原材料成本占總成本的80%以上。隨著近期原油大幅下跌，管材主營成本下降，產品利潤率提高。中性假設下，我們估計公司2015年綜合毛利率約為28%，可提升4個百分點以上。

塑料管行業集中度快速提升，或將迎來洗牌期。行業前20名的銷量已經達到行業總量的40%以上，塑料管材行業的并購浪潮將會到來，其中龍頭企業將占據更大的優勢。

盈利預測及評級:假設2015年原材料無大幅上漲，我們預計2014-2016年公司收入為32.9、39.3、46.4億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為2.16399、5.18億元，對應EPS為0.50、0.92、1.18。首次給予買入評級。

伊利普:改造導航，打開巨大想象空間。

類別:公司研究機構:海通證券股份有限公司研究員:徐治國、龍華、熊哲穎日期:2015年1月22日

通航業務得到政府補貼，對業績有貢獻，帶來公司2014年業績大幅增長。2014年公司營收6.91億元(%)，營業利潤1544萬元(%)，歸母凈利潤3547萬元(%)。我們認為營業利潤同比下降主要是由于公司傳統廚電業務下滑，收入規模和盈利能力下降，以及公司前期導航業務費用增加。

歸母凈利潤同比大幅增長的主要原因是通航業務收到國家財政補貼，通航業務在第四季度開始貢獻利潤。

吳彤投資該公司，公司從傳統家電企業轉型為導航企業。未來有望進一步打造集直升機、無人機生產、維修、服務、培訓于一體的導航平臺。2013年7月公司股權轉讓后，控股股東由立邦實業變更為吳彤翔宇投資(持股24.66%)。

2013年8月，公司提出未來五年通用航空業務發展戰略規劃。此后，公司通過國內和國際的不斷收購和合作，展開了通航業務布局。國內2013年10月收購東營德奧直升機公司，2014年1月與江蘇南通蘇通科技產業園合作組織實施通用航空產業項目。在國際上，Ilip國際控股公司作為導航業務的國際運營平臺而成立。2014年5月，收購了瑞士%的股權以及德國SkytrAC/SkyRIDER共軸雙旋翼直升機項目的全部技術資產和樣機。2014年7月與奧地利SAG公司合作，成為其無人機系統在中國的獨家經銷商，2014年8月， 收購了ROTORFLY公司的R30共軸雙旋翼直升機資產包。公司在導航領域的布局不斷推進，逐步從傳統家電企業向導航企業轉型。我們認為公司未來有望進一步打造集直升機和無人機生產、維修、服務、培訓于一體的導航平臺。

布局導航打開了巨大的想象空間。通用航空每年為美國帶來約1500億美元的經濟貢獻，創造了近1%的GDP。全球通用飛機超過36萬架，其中美國約有21萬架，其他發達國家如加拿大、澳大利亞和發展中國家巴西的通航飛機數量至少在1萬架以上。然而，中國的導航產業正處于起步階段。截至2013年，通航飛機只有1654架，未來增長空間極為廣闊。通航產業每年將面臨數千億的市場空間。根據國際經驗，當人均GDP超過5000美元時，通航產業將進入快速發展期。2013年，中國人均GDP實際超過6000美元， 具備了大發展航運的經濟條件。隨著低空管制的逐步放開和加速，通航市場有望迎來爆發式增長。

導航業務2014年開始貢獻業績，預計2015-16年進入快速增長通道。14年，公司成為國際知名無人機公司奧地利SAG(主要產品為S-100無人機)中國獨家代理，負責無人機系統銷售、售后服務、備件、特殊用途改裝等各項服務；梅薩收購的發動機產品也屬于世界領先水平。一個無人機產品的平均價格在2000萬元左右(一個無人機系統一般包括幾架無人機和地面控制站，一臺直升機發動機的價格在100萬元以上)?？紤]到中國通航產業處于高速增長階段，公司通航飛機及發動機處于國際領先水平， 有望得到國內市場的認可。我們非?？春霉就ê綐I務的發展。預計2015-16年將為公司貢獻約7億元和13億元。公司通航業務將進入快速增長通道，逐步成為公司業績的主要貢獻點。

風險提示:導航業務處于培育期，業績不確定；宏觀經濟增速持續放緩，傳統電器業務下滑過快。

億利能源:煤炭清潔利用打開公司長期增長空間

類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:毛偉、陳鵬日期:2015年1月22日。

公司擁有50萬噸/年聚氯乙烯和40萬噸/年離子膜燒堿，氯堿規模排名靠前，擁有煤、電、電石一體化產業鏈。公司從14年開始布局“微煤霧化”產業，開始潔凈煤利用業務。

“兩轉”從2015年開始加快了工業燃煤鍋爐的改造。第一，隨著火電減排達到“十二五”目標，國家大氣污染治理的重點將從15年轉移到工業燃煤鍋爐領域。其次，在13年底國家發改委叫?！懊焊臍狻焙?，14年11月，七部委聯合發文，提出到2018年推廣高效燃煤鍋爐總量達到50萬蒸噸的目標，以解決當前工業鍋爐大氣污染問題。

煤粉鍋爐將是工業鍋爐減排的最佳方案，億利能源的競爭優勢顯而易見。從成本和排放水平來看，煤粉鍋爐(微煤霧化)是工業燃煤鍋爐減排的最佳方案。億利能源的定位是供熱(蒸汽)運營商。憑借融資優勢，微煤霧化項目將得到快速推進。此外，繼吉林省、河北省之后，控股股東自上而下幫助上市公司獲取熱源建設改造訂單的模式有望復制。

微煤霧化(煤粉鍋爐)項目的穩定盈利將為公司提供廣闊的成長空間。預計公司微煤霧化項目投資回收期可控制在5年左右。按照15-16年燃煤工業鍋爐4%-6%的改造比例，保守預測高效鍋爐提供的蒸汽年銷售收入為280-420億元，將為公司長期發展提供廣闊的增長空間。

化工業務有望逐步復蘇。公司氯堿主業產業鏈整合程度高，循環經濟綜合效應明顯。

隨著國內PVC產能增速持續放緩，以及房地產建設重啟對下游需求的提振，我們預計公司化工業務將逐步復蘇。

給予“買入”評級。預計公司14至16年EPS分別為0.19元、0.20元、0.51元，首次覆蓋“買入”評級。長期看好微煤霧化業務的市場空間和政策趨嚴，短期項目將是股價的催化劑，6個月目標價11.5元。

風險提示:項目拓展進度低于預期；蒸汽中心運行效益低于預期；天然氣等替代能源價格的大幅下降，將對煤炭的清潔利用產生影響。

蘇爾特:擁抱互聯網，進軍農業電商。

類別:公司研究機構:中國銀河證券股份有限公司研究員:邱曉峰、王強、胡昂日期:2015年1月23日。

資本提案

傳統業務中，磷復肥行業蓬勃發展，新項目逐步釋放，公司利潤將迎來爆發。未來公司將強化線上線下銷售模式，共享農資領域的巨大市場空間?？紤]到磷肥盈利良好，硫鐵礦鋅銅品位意外，復合肥銷量快速增長，15-16年EPS上調至1.35元(原0.95元)和1.89元(原1.44元)，對應當前股價和8.7x繼續推薦。

西藏藥業:公布諾迪康銷售目標，三年復合增長率至少54%“強烈推薦”。

類別:公司研究機構:方正證券股份有限公司研究員:崔日期:2015年1月22日

西藏藥業股份有限公司和康哲藥業股份有限公司分別公布了諾迪康獨家代理協議的任務量。雙方約定諾迪康2015年至2017年的銷量分別為800萬盒、1100萬盒、1450萬盒(按每盒20粒計算，36粒的數量折算為20粒的1.6倍)，康哲每年需要完成約定的任務量。任務量完不成，深圳康哲需要。

按照公司20mg*20粒的規定，大部分省份的價格在21元/盒左右?？紤]到20%的增值稅和分銷費，高開模式下公司出廠價為17.5元/箱，相當于公司2015年至2017年分別收入1.4億元、1.92億元和2.54億元，而2014年公司收入為7000元至8000元。同比分別增長100%、37.5%和31.8%，與三年54%的增速一致。這還是根據雙方約定的銷售任務計算出的下限，實際銷量有望超過上述計算值。雙方約定推廣費用約占供貨價格的55%，即高開模式下，康哲藥業的銷售費用返還55%。 這類似于新活性成分的沉淀。預計諾迪康膠囊最終凈利潤率將達到25%。同時，公司披露2014年新生活元素銷售收入2.3億元(含稅)，扣除增值稅后收入1.97億元，同比增長60%，符合我們之前的預期。

新管理層和董事會換屆后，公司立即實現了諾迪康委托康哲代理的協議，并制定了快速增長的銷售任務，這表明雙方對諾迪康膠囊未來的銷售潛力充滿信心。

除了諾和銳和諾迪康膠囊，公司還有很多獨特的品種，如施維達、雪山金羅漢涂劑、小兒雙清等，潛力很大。同時，全球創新藥重組人白細胞介素-1受體拮抗劑滴眼液有望于今年獲批，未來銷售潛力3-5億元?？紤]到諾和銳和諾迪康膠囊已經委托康哲藥業進行銷售，實際上公司未來會對新管理層進行考核。而是轉移到了除了這兩個品種以外的其他產品的銷售增長上。我們預計上述二線品種未來將實現快速增長，銷售費用率有望大幅下降。

公司新的管理層和董事會已經更換，未來將形成良好的決策機制。大股東康哲藥業和二股東西藏華西藥業都對醫藥行業有著深刻的認識，歷史上因股東分歧造成的公司管理混亂不復存在。我們預計公司將迎來重大轉折，業績將較上月大幅提升。同時，考慮到公司大股東為激勵機制良好的康哲藥業公司，以及公司現有的經營狀況偏弱，我們判斷在公司經營管理理順、制定合理的業績目標后，及時推出激勵制度激勵新管理層是大概率事件。

我們預測2014年至2016年公司收入分別增長18%/-54%/50%(我們判斷明年公司醫藥業務有望分拆，導致公司合并報表收入明顯下降)，醫藥行業收入分別增長27%/66%/50%，凈利潤分別增長78%/196%/68%，實現人民幣/0?？紤]到公司在心血管等慢性病領域擁有眾多優勢品種，我們判斷公司未來成長空間巨大，長期市值將超過100億元，給予“強烈推薦”投資評級。西藏醫藥行業是我們重點推薦的股票。2014年12月25日，我們發布了西藏醫藥行業深度報告《以兩大心血管藥物， 有望迎來經營的顯著改善和業績的拐點”(24日收盤價34.26元)，并于1月8日出席公司股東大會，與公司新任董事長、總經理進行了深入交流。2015年1月14日，我們發布了《關于西藏藥業重大事項的意見——諾迪康膠囊如期委托康哲，看好經營好轉帶來的公司業績拐點》。詳情請參考我們的上述報告。

風險提示:藥品銷量低于預期。

黃山旅游:壟斷資源在手，價值提升在望。

類別:公司研究機構:西南證券股份有限公司研究員:潘日期:2015年1月23日

日前，我們對黃山旅游進行了調研，與上市公司董事、證券事務代表、董事會辦公室主任進行了交流。根據管理層的討論和我們的判斷，結論如下:

公司壟斷資源優勢明顯，業績增長良好:公司主營業務包括園票、索道、酒店、旅行社等。門票和索道是公司收入和利潤的兩大支柱。公司業績恢復能力良好。2009年的損傷在2010年迅速恢復，利潤增長率達到44.5%。2014年公司恢復性增長也不錯。2013年，“三公”消費泡沫基本擠出，民眾出行需求持續旺盛；西海酒店、西海大峽谷地軌纜車將由虧損轉為盈利；皇冠假日酒店預計將減少損失。

前11個月，黃山風景區共接待游客288.67萬人次。接待游客量同比增長8.1%，其中入境游客13.91萬人次，增長20.2%。從黃山市1-11月旅游情況來看，全市旅游接待量4015.13萬人次，同比增長12.2%，比去年同期提高9.7個百分點。

其中，入境旅游人數165.1萬人次，增長10.3%，增幅比去年同期提高10.5個百分點。

定向增發正在按程序進行:公司擬以12.43元/股的價格發行不超過4020萬股，占發行股份的比例不超過7.86%，募集資金總額不超過5億元，用于黃山風景區玉屏索道改造項目、北海賓館環境改造項目及償還銀行貸款。玉屏索道改造目前正在施工，預計2015年5月1日前投入運營。改造后最大容量由1000人次/次提升至2400人次/次，將有效緩解游客上下山的瓶頸問題，提高接待能力。

未來業績會有所提升，穩步增長。原因如下:1)三公消費等政策的負面效應已經消化；2)索道和酒店改造后，接待能力將提高；3)15年7月，京福高鐵通車。京福高鐵開通后，黃山到北京只需5小時，到福州2小時。杭黃鐵路將于18年建成，將黃山、千島湖、西湖連成一線，徹底打通黃山連接長三角的快速通道，形成世界級的黃金旅游通道。

盈利預測和安全邊際:我們預計15-16年公司EPS分別為0.65元和0.76元。維持“增持”評級。

風險提示:經濟下行；意外事件、固定增加或未獲得批準等。

智慧能源:戰略轉型的確立和增長空間的打開

類別:公司研究機構:中國中投證券有限責任公司研究員:張鐳日期:2015年1月23日。

該公司是電纜制造行業的領導者。為適應現代產業的變化和企業競爭的新形勢，公司在明確聚焦電纜行業的同時，積極尋求轉型，努力將自身打造為“智慧能源專家”。2015年，公司將通過并購加快轉型。就現有業務而言，憑借有線電商平臺和新能源項目總承包業務，公司有望打開估值空間。

投資要點:

公司重建業務線，轉變經營理念，全面布局轉型。圍繞“智慧能源專家，即智慧能源系統服務商”的定位，公司重構業務線，設立五大業務板塊，管理理念也從產品管理向資本管理、業務管理向市值管理轉變。收購愛能電力和水木原華，不僅完善了公司的轉型布局，也驗證了其轉型的決心。

2015年，公司將加快實施戰略性主業并購和新業務拓展。M&A或新業務拓展方向可能包括風電光伏運維、智能儲能、充電樁、節能減排、智能電網控制技術、信息系統設計與集成、特種電纜等。其中，將首先完成新能源業務的收購或擴張，以完善公司的戰略布局。

有線電商巨頭雛形初現，公司估值有望提升。兩個平臺都面臨著千億級的市場空間待開發，發展前景看好。同時，“一網兩平臺”為整體布局，公司有望構建電纜產業鏈雙閉環，為后續涉足供應鏈金融埋下伏筆。

愛能電力業績增長有望超對賭承諾。新能源行業在大趨勢上仍保持高度景氣，作為主要商業模式的EPC總承包將顯著受益。公司與新能源運營商長期良好合作，愛能將在公司資源和激勵機制的支持下實現跨越式發展。

2015年，有線業務收入有望恢復高增長。2014年公司營業收入增速下降主要受銅、鋁等原材料價格持續下跌和電網投資失敗的影響。展望2015年，預計銅價仍將在底部震蕩，但得益于UHV建設高峰期的到來，電網投資增速將大幅上升，公司傳統業務有望進入上行通道。

首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。預測公司2014-2016年EPS分別為0.32元、0.55元、0.65元，對應PE分別為29倍、17倍、14倍?？紤]公司未來可能的并購以及“一網兩平臺”和工程總承包對公司估值的提升，給予公司2015年25倍PE，目標價13.8元，強烈推薦。

風險提示:電商平臺發展低于預期，新能源發展低于預期，UHV建設步伐可能低于預期。

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